Главные новости
Ждем размещения Испании и Франции
Торги на мировых фондовых площадках завершились вчера падением индикаторов на фоне новостей из Испании и корпоративного сектора США.
Сегодня утром негативные ожидания размещения Испании и Франции давят на котировки в Азии. Данный фактор будет оказывать влияние и на поведение отечественных инвесторов.
ExxonMobil и Роснефть провели совместную презентацию в Нью-Йорке
Вчера ExxonMobil и Роснефть провели совместную презентацию для инвестиционного сообщества, в ходе которой, впрочем, не прозвучало каких-либо принципиально новых деталей стратегического сотрудничества между компаниями. Как следствие пока мы не видим поводов для изменения нашего фундаментального взгляда на будущее альянса, полагая, что привлечение ExxonMobil к работе на сложном арктическом шельфе в РФ выглядит оправданным с точки зрения диверсификации источников финансирования и специфических геологических рисков. Однако сейчас рассуждения о том, что участникам партнерства непременно удастся выгодно монетизировать ресурсы шельфа Карского и Черного морей, является преждевременным из-за слишком низкой степени геологической изученности.
Французская EDF может стать участником проекта Ямал СПГ
Накануне представители НОВАТЭКа сообщили Интерфаксу о том, что компания ведет переговоры по вхождению в Ямал СПГ с целым рядом иностранных компаний, и в т.ч. с французской EDF. Мы полагаем, что если сторонам удастся договориться о совместном участии в проекте, то это будет взаимовыгодным сотрудничеством. НОВАТЭК сможет существенно улучшить возможности по маркетингу газа, EDF – увеличить ресурсную базу в рамках стратегии развития газового бизнеса.
ММК: снижение финансовых результатов на фоне убытков в Турции
EBITDA ММК в 4-м квартале 2011 г. снизилась на 42% по сравнению с 3-им кварталом до $203 млн. на фоне существенных убытков турецкого подразделения компании и по-прежнему высоких цен на сырье. Мы ожидаем, что в 2012 году вступление в силу новых контрактных цен на сырье и выход на проектную мощность ММК-Metalurgji позволят улучшить ситуацию и сохраняем позитивное отношение к акциям компании.
Акрон намерен участвовать в приватизации 20% Апатита
Акрон опубликовал неожиданно сильные результаты 2011 года, который стал лучшим в истории компании с точки зрения финансовых показателей, а 4-й квартал в отдельности – оказался лучшим кварталом года. Бумаги Акрона, которые в настоящий момент торгуются с коэффициентом EV/EBITDA 11 в 3.5 (с учетом стоимости доли в Уралкалии), на наш взгляд, выглядят очень дешевыми.
События на рынке
Ждем размещения Испании и Франции
Торги на мировых фондовых площадках завершились вчера падением индикаторов на фоне новостей из Испании и корпоративного сектора США. Сегодня утром негативные ожидания размещения Испании и Франции давят на котировки в Азии. Данный фактор будет оказывать влияние и на поведение отечественных инвесторов.
В среду торги на мировых фондовых площадках завершились снижением котировок. Российские индексы закрылись несущественным изменением, хотя в целом день был достаточно волатильным.
Негатив с долгового рынка ЕС продолжает оказывать давление на биржевые индикаторы. По данным Банка Испании доля проблемных кредитов в портфелях финансовых институтов страны выросла в феврале 2012 года до 8.16% - максимального уровня с 1994 года, по сравнению с 7.91% в январе. Данная новость послужила поводом для продаж на европейских площадках. В США участники рынка отыгрывали, опубликованные накануне отчете гигантов технологического сектора IBM и Intel, несмотря на то, что прибыль на акцию компаний превзошла прогнозы аналитиков, инвесторов разочаровали данные по темпам роста доходов, которые замедлились относительно аналогичного периода прошлого года.
Сегодня утром биржи АТР снижаются, цены на нефть торгуются в «красной зоне», в тоже время фьючерсы на индексы США демонстрируют небольшой рост. Опасения относительно размещений в четверг гособлигаций Испании и Франции служат поводом для продаж, в тоже время слухи о возможно ослабление денежно-кредитной политики со стороны ЦБ Китая удерживают от сильных просадок.
В целом картина на открытии торгов в России выглядит неоднозначной. Инвесторы, скорее всего, возьмут паузу до появления информации с сегодняшних аукционов. На поведение игроков также будет оказывать влияние публикуемая сегодня в 16:300 по МСК еженедельная статистика с рынка труда США.
Игорь Нуждин
Календарь событий
Корпоративные события
19 апреля НЛМК опубликует производственные результаты за 1-й кв. 2012 года
19 апреля Северсталь опубликует финансовые результаты 2011 года по МСФО
19 апреля Башнефть опубликует финансовые результаты 2011 года по МСФО
23 апреля Фосагро опубликует финансовые результаты 2011 года по МСФО
24 апреля ОГК-2 опубликует финансовые результаты 2011 года по МСФО
24 апреля Отсечка на получение дивидендов Газпром нефти
26 апреля АФК Система - результаты за 4 кв. 2011 и 2011 г. по US GAAP
X5 Retail Group опубликует результаты за 2011 год по МСФО
Отсечка на участие в ГОСА и получение дивидендов Уралкалия
27 апреля ОГК-2 опубликует финансовые результаты 2011 года по МСФО
27 апреля Ростелеком - результаты за 4 кв. 2011 и 2011 г. по МСБУ
4 мая Отсечка на получение дивидендов Роснефти
7-11 мая НЛМК опубликует финансовые результаты по US GAAP за 1-й кв. 2012 года
8 мая Результаты Сбербанка по РСБУ за апрель
Макроэкономические события
23 апреля
6:30 Индекс PMI Китая за апрель от HSBC
11:00 Индекс PMI Франции за апрель
11:30 Индекс PMI Германии за апрель
12:00 Индекс PMI ЕС за апрель
25 апреля Заседание ФРС США и решение по ставке
Источники: REUTERS, Аналитический департамент НОМОС-БАНКа
Главные новости
ExxonMobil и Роснефть провели совместную презентацию в Нью-Йорке
Вчера ExxonMobil и Роснефть провели совместную презентацию для инвестиционного сообщества, в ходе которой, впрочем, не прозвучало каких-либо принципиально новых деталей стратегического сотрудничества между компаниями. Как следствие пока мы не видим поводов для изменения нашего фундаментального взгляда на будущее альянса, полагая, что привлечение ExxonMobil к работе на сложном арктическом шельфе в РФ выглядит оправданным с точки зрения диверсификации источников финансирования и специфических геологических рисков. Однако сейчас рассуждения о том, что участникам партнерства непременно удастся выгодно монетизировать ресурсы шельфа Карского и Черного морей, является преждевременным из-за слишком низкой степени геологической изученности.
Событие. Накануне ExxonMobil и Роснефть провели совместную презентацию в Нью-Йорке, посвященную раскрытию деталей стратегического партнерства компаний.
Комментарий. Забегая вперед, отметим, что никакой принципиально новой и важной информации в ходе вчерашнего мероприятия не прозвучало: в основном оно было посвящено удовлетворению интереса тех зарубежных инвесторов и акционеров ExxonMobil, которые еще не успели достаточно хорошо познакомиться как с Роснефтью, так и с текущим состоянием российской нефтяной отрасли. Не случайно, что из $ 7 млрд. прироста совместной капитализации Роснефти и ExxonMobil за последние дни, о которой говорил вчера вице-премьер РФ Игорь Сечин, львиная доля пришлась на бумаги XOM. Поэтому нам ничего не остается, как еще раз повторить, что первым шагом, который позволит рассуждать о дальнейшей судьбе шельфовых проектов Роснефти и ExxonMobil в РФ, станет подтверждение (или неподтверждение) перспектив нефтеносности (пока степень геологической изученности шельфа Черного и особенно Карского морей является крайне низкой). Как следствие пока мы не видим поводов для изменения нашего фундаментального взгляда на будущее альянса, полагая, что привлечение ExxonMobil к работе на сложном арктическом шельфе в РФ выглядит оправданным с точки зрения диверсификации источников финансирования и специфических геологических рисков. Однако какое-либо изменение фундаментальной стоимости Роснефти за счет совместных шельфовых проектов возможно, только в случае успешных геологоразведочных работ стоимостью $ 2.2 млрд. (на первом этапе – сейсмических исследований), на которые может уйти несколько лет.
Денис Борисов
Французская EDF может стать участником проекта Ямал СПГ
Накануне представители НОВАТЭКа сообщили Интерфаксу о том, что компания ведет переговоры по вхождению в Ямал СПГ с целым рядом иностранных компаний, и в т.ч. с французской EDF. Мы полагаем, что если сторонам удастся договориться о совместном участии в проекте, то это будет взаимовыгодным сотрудничеством. НОВАТЭК сможет существенно улучшить возможности по маркетингу газа, EDF – увеличить ресурсную базу в рамках стратегии развития газового бизнеса.
Событие. НОВАТЭК ведет переговоры о вхождении в проект Ямал СПГ, в том числе и с французской EDF. Об этом накануне заявил журналистам Интерфакса представитель российской компании Михаил Лозовой.
Комментарий. В настоящее время доля минеральных ископаемых в структуре выработки электроэнергии EDF во Франции не превышает 5 % (доля в установленной мощности – 16 %), при этом компания пытается активно расширить сырьевой сегмент в рамках ожидаемого роста потребности Европы в газе. И в этом контексте сделка с НОВАТЭКом может стать очередным этапом (после приобретения 49 % итальянской Edison и достижении договоренностей по участию в «Южном потоке») на пути развития газового бизнеса французской компании. При этом EDF может претендовать максимум на 29 %-ную долю участия в Ямал СПГ (в этом случае НОВАТЭК сохранит за собой 51 %, еще 20 % принадлежат французской Total).
Для НОВАТЭКа возможный приход в проект EDF существенно улучшает маркетинговые возможности. Так, французская компания к 2015 году планирует запустить регазификационный СПГ-терминал в Dunkirk мощностью 13 млрд. куб м (примерно 120 танкеров в год или около 20 % от импортных мощностей Франции). Как следствие, если сделка между НОВАТЭКом и EDF состоится, то это может оказать умеренно позитивное влияние на котировки NVTK, основным драйвером динамики которых в ближайшее время, впрочем, станет принятие окончательных решений по размеру налоговой нагрузки на газовый сектор в РФ.
Денис Борисов
ММК: снижение финансовых результатов на фоне убытков в Турции
EBITDA ММК в 4-м квартале 2011 г. снизилась на 42% по сравнению с 3-им кварталом до $203 млн. на фоне существенных убытков турецкого подразделения компании и по-прежнему высоких цен на сырье. Мы ожидаем, что в 2012 году вступление в силу новых контрактных цен на сырье и выход на проектную мощность ММК-Metalurgji позволят улучшить ситуацию и сохраняем позитивное отношение к акциям компании.
Событие. ММК опубликовал финансовые результаты по МСФО, зафиксировав 42%-ное снижение EBITDA в 4-м квартале по сравнению с 3-им кварталом на фоне масштабных убытков турецкого ММК-Metalurji, отработавшего последний квартал с отрицательной рентабельностью по EBITDA в -35%.
На телеконференции с аналитиками по итогам года менеджмент ММК озвучил следующие заслуживающие внимания детали:
• Главной задачей MMK-Metalurji на данный момент является выход предприятия на проектную мощность (180 тыс. тонн в месяц), который ожидается к середине 2012 года. С выходом на проектную мощность актив должен стать прибыльным на уровне EBITDA, а по итогам года значение EBITDA ММК-Metalurji может составить около $50 млн.
• За счет снижения цен на сырье денежная себестоимость сляба в 1-м квартале 2012 г. может упасть до $440-445 за тонну по сравнению с $459 за тонну в 4-м квартале 2011 г. (т.е. на 3-4%).
• С начала года цены на продукцию компании выросли на 5-6%. В то же время, средние цены реализации 1-ого квартала будут близки к показателям предыдущих трех месяцев. В этой связи финансовые показатели компании по итогам 1-ого квартала вряд ли будут существенно лучше показателей 4-ого квартала.
• Капитальные затраты ММК в 2012 году запланированы на уровне $700 млн. (не считая затрат на покупку Flinders Mines), из которых 40% - составят затраты на поддержание мощностей, а 60% - новые инвестиции. В 2011 году капитальные затраты ММК составили $1.15 млрд.
• Стан-5000 в текущий момент работает на пределе своих возможностей, книга заявок на ближайшее время полностью заполнена.
• Компания сократила отгрузки в Иран с примерно 500 тыс. тонн в 4-м квартале прошлого года до около 160 тыс. тонн по итогам последнего квартала.
Комментарий. Мы считаем, что факторы, предопределившие слабые финансовые показатели ММК в 4-м квартале года носят, в основном, временный характер, а в 2012 году ситуация для компании должна существенно улучшиться, чему будет способствовать снижение цен на сырье (цены ЖРС и коксующийся уголь в 1-м квартале упали на 8-13%), выход на проектную мощность ММК-Metalurji, стана-2000 и увеличение загрузки стана-5000.
Исходя из опубликованных данных, мы считаем, что EBITDA компании по итогам 1-ого квартала 2012 г. может возрасти до приблизительно $225-260 млн., во 2-м квартале – превысить $300-350 млн., а в во втором полугодии - $400 млн. в квартал, что в совокупности с ожидаемым возвращением к положительному свободному денежному потоку с завершением масштабной инвестиционной программы позволяет нам сохранять позитивное отношение к акциям компании.
Юрий Волов, CFA
Акрон намерен участвовать в приватизации 20% Апатита
Акрон опубликовал неожиданно сильные результаты 2011 года, который стал лучшим в истории компании с точки зрения финансовых показателей, а 4-й квартал в отдельности – оказался лучшим кварталом года. Бумаги Акрона, которые в настоящий момент торгуются с коэффициентом EV/EBITDA 11 в 3.5 (с учетом стоимости доли в Уралкалии), на наш взгляд, выглядят очень дешевыми.
Событие. Акрон по итогам 2011 года увеличил EBITDA в 2.1 раза до $710 млн., а чистую прибыль 0 в 3.4 раза до $627 млн. В последнем квартале года EBITDA компании выросла на 18.5% кв-к-кв до $209 млн.
Комментарий. Финансовые результаты Акрона за 4-й квартал и 2011 год в целом превзошли самые оптимистичные прогнозы.
Несмотря на некоторое ухудшение рыночной конъюнктуры, последний квартал 2011 года стал лучшим кварталом в году, что, как мы полагаем, связано с реализацией накопленных ранее запасов продукции, увеличившей выручку, и ослаблением рубля, позволившим сократить издержки. Продажа активов позволила Акрону продемонстрировать в 4-м квартале рекордный свободный денежный поток ($457 млн.), который был использован на приобретение собственных акций и бумаг Дорогобужа (в т.ч. в рамках сделки по разделу Нордик Рус Холдинга) и выплату дивидендов ($148 млн.), составляющих около 9% от текущей капитализации компании.
Увеличение капитальных расходов до $145 млн. в 4-м квартале по сравнению с $226 млн. за первые 9 месяцев года несколько портит в целом крайне благоприятное впечатление от отчетности Акрона. Тем не менее, мы считаем, что есть все основания полагать, что компания даже при росте capex сохранит высокий положительный денежный поток и в 2012 году, что позволит продолжать выплачивать акционерам солидные дивиденды.
Юрий Волов, CFA
