Главные новости
Коррекция после роста
После подъема индексов в понедельник, во вторник акции корректировались. Не исключено, что в первой половине дня подобная тенденция сохранится и сегодня.
Мы рекомендуем использовать этот момент для покупок. В целом же в отсутствие явных идей финал торгов в России определит статистика по заказам на товары длительного пользования из США.
Татнефть опубликовала финансовую отчетность по РСБУ за 2011 год
Накануне Татнефть обнародовала финансовую отчетность по РСБУ за 2011 год исходя из которой можно оценить ожидаемый уровень дивидендных выплат компании по итогам ушедшего года. По нашим оценкам, если компания сохранит неформализованную практику прошлых лет по направлению на выплаты акционерам порядка 30 % от чистой прибыли по РСБУ, то миноритарии могут рассчитывать на получение в виде дивидендов 7.1 руб на акцию (оцениваемая дивидендная доходность по вчерашнему закрытию для TATN составляет 3.6 %, для TATNP – 7.0 %).
НЛМК: результаты 4-ого квартала не впечатляют
НЛМК опубликовал слабые финансовые результаты за 4-й квартал 2011 года по US GAAP: квартальная EBITDA «недотянула» почти 5% до консенсус-прогноза рынка и наших оценок. Компания продолжает расплачиваться за консолидацию убыточных в нынешних условиях европейских активов, в то время как новые российские мощности в 4-м квартале прошлого года еще не работали в полную силу. Мы снижаем наш таргет по бумагам НЛМК на 11% до $2.95 за акцию, сохраняем рекомендацию «покупать», однако по-прежнему отмечаем ММК и Evraz в качестве лучшей альтернативы для инвестиций в сектор.
Статистика сотовой связи за 2011 год: «неголосовые» услуги – хоть и неосновные, но быстрорастущие
Опубликованная недавно статистика AC&M Consulting по рынку неголосовых услуг мобильной связи (VAS) за 4 кв. 2011 позволяет подвести некоторые итоги за прошлый год по тем цифрам, которые раскрываются не всеми игроками на рынке. Данные свидетельствуют о продолжающемся опережающем росте той части рынка, которая хоть и не является основным бизнесом для компаний сотовой связи, в ближайшие несколько лет будет для них основным источником роста.
Мегафон и Ростелеком могут приобрести контроль над Евросетью?
Как сообщил вчера Коммерсант, контроль над крупнейшим сотовым ритейлером России, Евросетью, может перейти к Мегафону и Ростелекому. Какие окончательные очертания примет вероятная сделка, станет ясно через месяц-два. Пока мы воздержались бы от комментариев относительно того, какое влияние сделка может оказать на акции единственной публичной компании, теоретически причастной к ней.
События на рынке
Коррекция после роста
После подъема индексов в понедельник, во вторник акции корректировались. Не исключено, что в первой половине дня подобная тенденция сохранится и сегодня. Мы рекомендуем использовать этот момент для покупок. В целом же в отсутствие явных идей финал торгов в России определит статистика по заказам на товары длительного пользования из США.
Во вторник мировые фондовые площадки упали. Инвесторы фиксировали прибыль после роста в понедельник. Формальным поводом для коррекции послужили слова Бена Бернанке о том, что «праздновать победу над рецессией еще рано», а также снижение индекса доверия потребителей к экономике США. В марте показатель упал до 70.2 пунктов, по сравнению с пересмотренными с 70.8 до 71.6 п. февральскими данными.
Сегодня утром биржи АТР снижаются в рамках общемирового тренда. Цены на нефть и фьючерсы на индексы США торгуются в «красной зоне». На этом фоне можно ожидать падения российских акций на открытии торгов. Мы рекомендуем использовать этот момент для покупок.
Из статистики, на которую стоит обратить внимание сегодня, мы отмечаем публикацию данных по заказам на товары длительного пользования в США за март. Не исключено, что эта статистика в отсутствие явных идей на рынке и определит финал торгов в России.
Игорь Нуждин
Календарь событий
Корпоративные события
27 марта НЛМК опубликует финансовые результаты 2011 года по US GAAP
28 марта Результаты Сбербанка по МСФО за 2011 год
28 марта Evraz опубликует финансовые результаты 2011 года по МСФО
30 марта Распадская опубликует финансовые результаты 2011 года по МСФО
1-15 апреля ММК опубликует финансовые результаты 2011 года по МСФО
6 апреля Результаты Сбербанка по РСБУ за март
9 апреля Совет директоров НЛМК определит размер дивидендов за 2011 год
11 апреля Совет директоров Фосагро определит размер дивидендов за 2011 год
25 апреля Ростелеком - результаты за 4 кв. 2011 и 2011 г. по МСБУ
7-11 мая НЛМК опубликует финансовые результаты по US GAAP за 1-й кв. 2012 года
8 мая Результаты Сбербанка по РСБУ за апрель
23 мая МТС - результаты за 1 кв. 2012 по US GAAP
24 мая Северсталь опубликует финансовые результаты по МСФО за 1-й квартал 2012 года
Макроэкономические события
28 марта
16:30 Заказы на товары длительного пользования в США за февраль
30 марта
16:00 Личные доходы/расходы американцев за февраль
Источники: REUTERS, Аналитический департамент НОМОС-БАНКа
Главные новости
Татнефть опубликовала финансовую отчетность по РСБУ за 2011 год
Накануне Татнефть обнародовала финансовую отчетность по РСБУ за 2011 год исходя из которой можно оценить ожидаемый уровень дивидендных выплат компании по итогам ушедшего года. По нашим оценкам, если компания сохранит неформализованную практику прошлых лет по направлению на выплаты акционерам порядка 30 % от чистой прибыли по РСБУ, то миноритарии могут рассчитывать на получение в виде дивидендов 7.1 руб на акцию (оцениваемая дивидендная доходность по вчерашнему закрытию для TATN составляет 3.6 %, для TATNP – 7.0 %).
Событие. Вчера Татнефть представила аудированную финансовую отчетность по РСБУ за 2011 год.
Комментарий. Несмотря на то, что отчетность Татнефти по РСБУ далеко не всегда имеет прямую корреляцию с консолидированными финансовыми результатами по US GAAP (особенно после запуска в конце прошлого года мощностей Танеко), вышедшие данные представляют определенный интерес. Это связано с тем, что исторически компания производила начисление дивидендов по привилегированным и обыкновенным акциям именно исходя из результатов по РСБУ (как правило, в размере 30 % от чистой прибыли).
Отметим, что в конце января 2012 г менеджмент компании уже озвучивал предварительные оценки доналоговой прибыли в размере 80 млрд. руб, что оказалось чуть более оптимистично по сравнению с фактическим результатом (75.1 млрд. руб или + 28 % по сравнению с 3 кв. 2011 г). Более того, негативная динамика отложенных налоговых обязательств привела к тому, что чистая прибыль компании кв-к-кв снизилась примерно на 17.5 %. В результате по итогам года итоговый финансовый результат Татнефти по РСБУ составил 54.88 млрд. руб., что оказалось чуть хуже наших ожиданий (примерно на 10 млрд. руб). Исход из этого миноритарии могут рассчитывать на получение в виде дивидендов 7.1 руб на акцию (мы ожидали около 8 руб.), оцениваемая дивидендная доходность по вчерашнему закрытию для TATN составляет 3.6 %, для TATNP – 7.0 %.
Денис Борисов
НЛМК: результаты 4-ого квартала не впечатляют
НЛМК опубликовал слабые финансовые результаты за 4-й квартал 2011 года по US GAAP: квартальная EBITDA «недотянула» почти 5% до консенсус-прогноза рынка и наших оценок. Компания продолжает расплачиваться за консолидацию убыточных в нынешних условиях европейских активов, в то время как новые российские мощности в 4-м квартале прошлого года еще не работали в полную силу. Мы снижаем наш таргет по бумагам НЛМК на 11% до $2.95 за акцию, сохраняем рекомендацию «покупать», однако по-прежнему отмечаем ММК и Evraz в качестве лучшей альтернативы для инвестиций в сектор.
Событие. НЛМК опубликовал финансовые результаты за 4-й квартал 2011 года по US GAAP, зафиксировав 20%-ное снижение EBITDA по сравнению с предыдущим кварталом. Рентабельность по этому показателю упала до рекордно низких в публичной истории компании 12.5%, что рискует также стать и самым низким показателем среди «большой четверки» российских металлургов.
Комментарий. Финансовые результаты НЛМК можно охарактеризовать как откровенно слабые. На уровне квартальной EBITDA компания недотянула примерно 5% до консенсус-прогнозов рынка и наших ожиданий, показала существенное ухудшение по сравнению с и так не самым удачным 3-им кварталом (по сравнению с более удачным 2-м кварталом падение составило 53%!) и второй квартал подряд продемонстрировала результаты хуже прогнозов менеджмента, ориентировавшего рынок на 15%-ную рентабельность по EBITDA.
Прогнозы компании и теперь предполагают выход на 15%-ную рентабельность в 1-м квартале 2012 года, однако мы считаем, что достичь этого показателя опять будет достаточно сложно, учитывая, что средние цены на большинство видов продукции НЛМК, по видимому, будут несколько ниже, чем в прошлом квартале, а укрепление рубля окажет давление на издержки. Тем не менее, НЛМК имеет ряд сильных мест, которые позволяют смотреть в будущее с определенным оптимизмом. Прежде всего, это касается увеличения производства стали в Липецке с выходом на проектную мощность запущенной в конце прошлого года доменной печи #7. Кроме того, европейский рынок проката начинает постепенно оживать, улучшая показатели зарубежных подразделений компании, а снижение цен на коксующийся уголь может оказать позитивное влияние на издержки в РФ.
Мы понижаем свою оценку целевой стоимости бумаг НЛМК с $3.32 до $2.96 за акцию, сохраняя рекомендацию «покупать» (подробнее смотрите в опубликованном сегодня обзоре «НЛМК: трансформация завершена»,). Вместе с тем, учитывая последние финансовые результаты НЛМК, мы по-прежнему считаем, что ММК и Evraz сейчас представляют лучшую альтернативу для инвестиций в сектор.
Юрий Волов, CFA
Статистика сотовой связи за 2011 год: «неголосовые» услуги – хоть и неосновные, но быстрорастущие
Опубликованная недавно статистика AC&M Consulting по рынку неголосовых услуг мобильной связи (VAS) за 4 кв. 2011 позволяет подвести некоторые итоги за прошлый год по тем цифрам, которые раскрываются не всеми игроками на рынке. Данные свидетельствуют о продолжающемся опережающем росте той части рынка, которая хоть и не является основным бизнесом для компаний сотовой связи, в ближайшие несколько лет будет для них основным источником роста.
• Рынок неголосовых услуг связи (иначе именуемых услугами с высокой добавленной стоимостью, value added services или VAS), включающий в себя различные формы контента, SMS, передачу данных и некоторые др., вырос в прошлом году на 27% с $5.0 млрд. до $6.3 млрд. против 11% роста в сегменте услуг «голосовой связи» (до $20.7 млрд.) и достиг 23.4% от общей выручки компаний (около 21% годом ранее).
• Рынок растет в первую очередь за счет ускоренного развития мобильного ШПД или в более широком смысле услуг по мобильной передаче данных (плюс 47% г-на-г до $2.6 млрд., или почти 41% от всего рынка «неголосовых услуг»). Еще четыре года назад мобильный интернет составлял всего 21% от общего объема рынка VAS services.
• Позиции ведущих операторов на рынке неголосовых услуг, МТС и Мегафона, практически не изменились: каждый из них получил около $2.1 млрд. дохода от VAS-services, занимая около 33% рынка. Третье место по-прежнему принадлежит Вымпелкому с $1.7 млрд. дохода (или 27% рынка).
• Мегафон сохраняет за собой позиции в «тройке» лидеров по доходам от неголосовых услуг и с учетом фиксированного ШПД, в котором он практически не представлен. Если учитывать и доходы от фиксированного ШПД, крупнейшим оператором по выручке от неголосовых услуг являются МТС ($2.6 млрд. дохода), второе место у Ростелекома ($2.5 млрд. дохода), третье у Мегафона ($2.1 млрд. дохода). Завершает «Большую четверку» Вымпелком ($2.0 млрд. дохода.)
• Опубликованные данные подтверждают наш позитивный взгляд на акции МТС (Покупать, целевая цена $25.47).Рекомендация по акциям Вымпелкома также осталась без изменений – Держать, целевая цена $12.48
Евгений Голосной
Мегафон и Ростелеком могут приобрести контроль над Евросетью?
Как сообщил вчера Коммерсант, контроль над крупнейшим сотовым ритейлером России, Евросетью, может перейти к Мегафону и Ростелекому. Какие окончательные очертания примет вероятная сделка, станет ясно через месяц-два. Пока мы воздержались бы от комментариев относительно того, какое влияние сделка может оказать на акции единственной публичной компании, теоретически причастной к ней.
Событие. По сообщению "Коммерсанта", владелец "Евросети" Александр Мамут ведет переговоры с Ростелекомом и Мегафоном о продаже сети. Сделка может бы то "многоходовой" и может включать в себя и другие активы. Так например, по сообщению издания часть сделки может быть оплачена акциями холдинга SUP Media, принадлежащими структурам Алишера Усманова. В результате сделки, А.Мамут может получить 100% SUP, а "Ростелеком" и "МегаФон", почти треть которого контролируется А.Усмановым, одну из крупнейших компаний сотового ритейла.
Комментарий. Несколько соображений по данному поводу:
• Если оставить в стороне вопрос о том, насколько операторам связи в целом нужны свои розничные сети, то привлекательность сделки как для Ростелекома, так и для Мегафона будет определяться ценой покупки.
• Во-вторых, нужно понимать какие окончательные очертания примет сделка: будет ли Евросеть сохранена как бизнес, или покупатели разделят между собой ее активы.
• В-третьих, по сообщению Коммерсанта, главной движущей силой сделки является Мегафон, который намерен купить Евросеть независимо от того, примет ли в ней участие Ростелеком. Если это так, то возможно, о каком-либо влияния сделки на акции публичной компании (Ростелеком) вообще говорить не придется. По сообщениям газеты, сделка может состояться в течение 2-3 месяцев.
Если сделка состоится, то нужно помнить, что около 49% акций Евросети принадлежит Вымпелкому, который, как известно, совсем недавно не воспользовался своим правом выкупить еще 24.95% розничной сети. У нас сложилось впечатление, что Вымпелком вообще был бы не против продать свою долю в компании. Как бы то ни было, возможная сделка по покупке контроля над Евросетью должна будет способствовать решению и этого вопроса. Мы не исключали бы сценария, при котором активы Евросети будут в конце концов поделены между двумя крупнейшими сотовыми операторами России.
По данным Коммерсананта, сейчас у Евросети около 5,265 магазинов (прибл. 1/3 российского рынка сотвого ритейла). Во время несостоявшегося IPO компании весной прошлого года она оценивалась приблизительно в $3.0 млрд.
Евгений Голосной
