Главные новости
Индекс S&P 500 «вышел из кризиса»
Рост на мировых фондовых площадках вчера продолжился.
Хорошая статистика из США стала поводом для выхода индекса S&P выше уровня в 1400 пунктов, что является максимальным значением после кризиса 2008 года. Отечественные индикаторы смотрелись несколько хуже из-за коррекции в банковском секторе. Умеренно-негативный тренд может доминировать и сегодня на российском рынке.
Норильский никель: по-прежнему дорого
Мы повышаем целевую стоимость бумаг Норильского никеля с $131 до $147 за акцию на фоне повышения прогнозов цен на цветные металлы и с учетом фактических производственных результатов компании за 2011 год. Рекомендация по акциям ГМК остается прежней – продавать.
Минэкономразвитя предлагает существенно увеличить пошлины на мазут
По сообщению целого ряда СМИ, Минэкономразвития выступает с инициативой повышения экспортных пошлин на темные нефтепродукты с 66 % до 90 % от нефтяной.. По нашим оценкам, если подобное решение будет принято, то до конца года это увеличит налоговую нагрузку на сектор примерно на $ 4.5 млрд., для крупнейших ВИНКов размер выпадающих доходов может составить 2.5 - 4 % от прогнозного показателя EBITDA.
Фосгаро увеличивает выпуск NPK
Фосгаро объявило, что предпочтение в производственной линейке компании в 1-ой половине 2012 года будет отдаваться комплексным удобрениям (NPK) против традиционной азотно-фосфорной продукции (DAP/MAP). Мы считаем, что действия Фосгаро подверждают нашу точку зрения о том, что предпочтения в секторе лучше отдавать бумагам Акрона, для которого NPK-удобрения являются традиционной основной продукцией.
События на рынке
Индекс S&P 500 «вышел из кризиса»
Рост на мировых фондовых площадках вчера продолжился. Хорошая статистика из США стала поводом для выхода индекса S&P выше уровня в 1400 пунктов, что является максимальным значением после кризиса 2008 года. Отечественные индикаторы смотрелись несколько хуже из-за коррекции в банковском секторе. Умеренно-негативный тренд может и сегодня доминировать на российском рынке.
В четверг рост на мировых фондовых площадках продолжился. Индекс S&P 500 преодолел отметку в 1400 пунктов, т.е. уровня выше которого значение индикатора не поднималось, начиная с кризиса 2008 года. Поводом для оптимизма послужила статистика, выходящая в США. В частности, заявки на пособия по безработице упали ниже ожиданий аналитиков (на 14 тыс. против прогноза в 5 тыс.). Превзошли ожидания экспертов индексы производственной активности в округе Нью-Йорк и занятости в производственной сфере (максимум за 10 месяцев).
На российском рынке акций настроения были более умеренными. Индекс ММВБ терял в стоимости как во время основной сессии, так и вечерней. После бурного роста в среду корректировались банки, что и повлияло на динамику отечественных индикаторов.
Сегодня утром биржи АТР показывают несущественное изменение, торгуясь преимущественно в «красной зоне». Небольшой рост демонстрируют цены на нефть, в тоже время фьючерсы на индексы США падают, но не значительно. В целом картина на утро складывается негативная, что, скорее всего, станет поводом для снижения отечественных индикаторов. Мы не исключаем, что пятницу российские индексы могут закрыть на отрицательной территории.
Из статистики, на которую стоит обратить внимание сегодня, мы отмечаем выход данных по промышленному производству в США за февраль в 17:15 по МСК.
Игорь Нуждин
Календарь событий
Корпоративные события
19 марта UC RUSAL опубликует финансовые результаты 2011 года по МСФО
28 марта Результаты Сбербанка по МСФО за 2011 год
26 марта - 30 марта НЛМК опубликует финансовые результаты 2011 года по US GAAP
1-15 апреля ММК опубликует финансовые результаты 2011 года по МСФО
1 апреля ФСТ представит новые параметры тарифного регулирования электроэнергетики
6 апреля Результаты Сбербанка по РСБУ за март
9 апреля Совет директоров НЛМК определит размер дивидендов за 2011 год
19 апреля Северсталь опубликует финансовые результаты 2011 года по МСФО
26 апреля АФК Система - результаты за 4 кв. 2011 и 2011 г. по US GAAP
Ростелеком - результаты за 4 кв. 2011 и 2011 г. по МСБУ
НЛМК опубликует финансовые результаты по US GAAP за 1-й кв. 2012 года
X5 Retail Group опубликует результаты за 2011 год по МСФО
7 мая НЛМК опубликует производственные результаты за 1-й кв. 2012 года
8 мая Результаты Сбербанка по РСБУ за апрель
Макроэкономические события
16 марта
17:15 Промышленное производство в США за февраль
Источники: REUTERS, Аналитический департамент НОМОС-БАНКа
Новости коротко
Депутат Госдумы просит премьер-министра проверить итоги конкурса на месторождения им. Требса и Титова
Как пишут сегодня Ведомости и Коммерсантъ, депутат Госдумы от фракции ЛДПР Сергей Каргинов просит премьер-министра РФ поручить Генпрокуратуре провести анализ итогов конкурса по месторождениям им. Требса и Титова, победителем в которых стала Башнефть. По подозрениям депутата, Башнефть и ЛУКОЙЛ совместно с руководством Минприроды и Роснедр в обход закона реализовали схему бесконкурсного получения прав на стратегическое месторождение. Без наличия дополнительной информации нам трудно сделать какие-либо релевантные выводы относительно перспектив подобного запроса, отметим лишь, что, по нашим оценкам, потенциальный уровень производства на месторождениях может составить половину от текущей добычи Башнефти.
Главные новости
Норильский никель: по-прежнему дорого
Мы повышаем целевую стоимость бумаг Норильского никеля с $131 до $147 за акцию на фоне повышения прогнозов цен на цветные металлы и с учетом фактических производственных результатов компании за 2011 год. Рекомендация по акциям ГМК остается прежней – продавать.
Событие. Мы повышаем целевую стоимость бумаг Норильского никеля с $131 до $147 за акцию.
Комментарий. Мы пересмотрели свои прогнозы цен на основные производимые ГМК цветные металлы, принимая во внимание фактическую динамику рынка в 1-м квартале года. Наш прогноз среднегодовой цены никеля в 2012 году, таким образом, был повышен с $18 000 до $19 500 за тонну, меди – c $8 000 до $8 500 за тонну, а прогноз EBITDA Норильского никеля вырос на 20% с $4.8 до $5.7 млрд. Даже с учетом увеличения прогнозных финансовых показателей бумаги Норильского никеля не представляются нам дешевыми. По нашим оценкам, они торгуются на 10% выше средней стоимости крупнейших мировых горно-металлургических majors по коэффициенту EV/EBITDA 12 (без учета наличия казначейских акций и стоимости энергоактивов премия вырастает до 33%), что мы считаем неоправданным. Кроме того, ожидается, что с увеличением инвестиционной программы свободные денежные потоки ГМК сократятся примерно до $2 млрд. в год (с $3-4 млрд. в 2010-2011 гг.), что существенно сократит возможности возвращения средств акционерам в прежних объемах. Наша рекомендация по акциям ГМК остается неизменной – продавать.
Юрий Волов, CFA
Минэкономразвитя предлагает существенно увеличить пошлины на мазут
По сообщению целого ряда СМИ, Минэкономразвития выступает с инициативой повышения экспортных пошлин на темные нефтепродукты с 66 % до 90 % от нефтяной.. По нашим оценкам, если подобное решение будет принято, то до конца года это увеличит налоговую нагрузку на сектор примерно на $ 4.5 млрд., для крупнейших ВИНКов размер выпадающих доходов может составить 2.5 - 4 % от прогнозного показателя EBITDA.
Событие. По информации целого ряда СМИ Минэкономразвития предлагает увеличить экспортные пошлины на темные нефтепродукты с 66 % до 90 % от нефтяной.
Комментарий. В прошлом году из РФ было экспортировано порядка 55 млн т мазута, таким образом повышение ставок экспортных пошлин на темные нефтепродукты (при текущих ценах на нефть с $ 304/т до $ 414/т) увеличит налоговую нагрузку на отрасль с мая по декабрь примерно на $ 4 млрд. (с учетом поставок вакуумного газойля эта цифра может вырасти еще примерно на $ 500 млн).
На фоне продолжающейся модернизации целого ряда НПЗ, которая несколько видоизменит структуру выпуска нефтепродуктов, сложно оценить точный размер выпадающих доходов по компаниям. Примерно рост налоговой нагрузки может распределиться следующим образом: на величину $ 600-900 млн могут вырасти налоги для Роснефти ЛУКОЙЛа и ТНК-BP, порядка $ 500 млн может недосчитаться Сургутнефтегаз, около $ 300 млн – Газпром нефть, по $ 100-200 млн Татнефть и Башнефть. В среднем размер выпадающих доходов может составить 2.5 – 4 % от прогнозного показателя EBITDA. При этом больше всего пострадают независимые НПЗ (ТАИФ-НК, Орскнефтеоргсинтез, Афипский НПЗ и ряд других небольших заводов), которые не имеют возможности компенсировать выпадающие доходы за счет нефтедобычи.
На наш взгляд, предлагаемые министерством нововведения являются несвоевременными: российские НПЗ технически не готовы к отказу от выпуска мазута без сокращения производства светлых нефтепродуктов, а значит перед началом летнего сезона рынок может столкнуться с дефицитом моторных топлив, что неизбежно приведет к росту цен (особенно на фоне роста акцизов на бензин и ДТ, а также увеличения цен на сырую нефть, закупаемую заводами). Кроме того очередное изменение правил игры не добавляет инвестиционной привлекательности сектору. Как следствие мы полагаем, что предложение Минэкономразвития о повышении экспортных пошлин на мазут не будет поддержано Правительством РФ, и концепция по постепенному (в течение 3-5 лет) повышению пошлин на мазут (до 90 % от нефтяной) будет сохранена.
Денис Борисов
Фосгаро увеличивает выпуск NPK
Фосгаро объявило, что предпочтение в производственной линейке компании в 1-ой половине 2012 года будет отдаваться комплексным удобрениям (NPK) против традиционной азотно-фосфорной продукции (DAP/MAP). Мы считаем, что действия Фосгаро подверждают нашу точку зрения о том, что предпочтения в секторе лучше отдавать бумагам Акрона, для которого NPK-удобрения являются традиционной основной продукцией.
Событие. Фосагро заявило, что в связи с высоким спросом на NPK-удобрения, компания увеличит их производство за счет сокращения выпуска азотно-фосфорной продукции (DAP/MAP). Общее производство удобрений компании в 1-м полугодии 2012 года, как ожидается, будет выше, чем годом ранее. При этом выпуск DAP/MAP сократится на 22% год-к-году в первом квартале 2012 года и на 15% во втором.
Комментарий. Рынок NPK в настоящий момент действительно выглядит значительно сильнее рынка фосфорных удобрений, что, видимо, во многом связано с запуском крупнейшего фосфорного проекта последних лет – Maaden (Саудовская Аравия) в конце прошлого года, с одной стороны, и ситуации в калийной отрасли (где крупнейшие производители сокращают выпуск для удержания цен), с другой стороны (покупка NPK может являться альтернативой приобретению всех трех видов удобрений) . Если год назад, тонна DAP стоила примерно в 1.5 раза дороже тонны NPK ($600 против $400), то сейчас их стоимость примерно сравнялась на уровне немногим выше $400 за тонну. Мы не уверены, что данный факт является исключительно временным, и поэтому подтверждаем свои предпочтения в секторе к акциям Акрона, для которого NPK являются традиционной основой продукцией, выраженные в опубликованном в начале месяца обзоре «Акрон/Фосагро: новые проекты, новая стоимость»
Юрий Волов, CFA
