Отчетность НОВАТЭКа за 4 кв. 2011 г: есть очередной рекорд!
• В среду вечером НОВАТЭК представил финансовую отчетность по МСФО за 4 кв. 2011 г, основные показатели которой оказались чуть лучше наших ожиданий (в частности, отклонение по EBITDA составило 7 %).
• Одной из основных причин опережающей динамики по EBITDA стало проведение разовой трейдинговой сделки по покупке газа (841 тыс. куб м) в Челябинской области в рамках приобретения компании «Газпроммежрегионгаз Челябинск» (по нашим оценкам, эффект от операции мог достигнуть $ 30 млн). Кроме того, отметим рост объемов продаж стабильного газового конденсата (+ 28.7 % кв-к-кв) и хороший контроль над материальными издержками (снижение кв-к-кв составило около 9 % против 7 % ослабления рубля).
• В результате квартальная EBITDA превысила $ 800 млн, достигнув рекордного уровня первого квартала 2011 г. При этом фантастический результат по чистой прибыли - $ 2.6 млрд. (сопоставимо с суммарной чистой прибылью за 2008-2010 гг) обусловлен продажей 20 % доли в Ямал СПГ и переоценке оставшейся части пакета по справедливой стоимости. Без учета этого эффекта показатель чистой прибыли ($ 480 млн) оказался чуть хуже наших прогнозов за счет относительно высокой эффективной ставки по налогу на прибыль (24 %) и FX убытков (около $ 30 млн).
• Как бы то ни было если основные акционеры НОВАТЭКа примут решение об учете всей чистой прибыли компании при расчете дивидендной базы (сдерживающим фактором является ожидаемых рост CAPEX с нынешних $ 0.9 млрд. до $ 2.6 млрд в 2012-18 г), то миноритарием может ждать принятый сюрприз в виде роста dividend yield (пока мы оцениваем данный показатель на уровне 0.7 %).
• При этом нас особенно порадовала квартальная динамика свободного денежного потока (+ $ 330 млн до рекордных $ 540 млн; всего за год - $ 1.57 млрд), что обусловлено не только высоким показателем EBITDA и умеренным ростом CAPEX (кв-к-кв на 15 % до $ 262 млн), но эффективной работе с оборотным капиталом, который впервые за 2011 г продемонстрировал снижение.
• Полученные НОВАТЭКом средства были направлены на погашение чистого долга (снизился на $ 250 млн до $ 2.23 млрд), выплату дивидендов и приобретение в ноябре 2011 г 100 % акций «Газпроммежрегионгаз Челябинск» примерно за $ 50 млн.
• Мы ожидаем, что хорошая отчетность НОВАТЭКа в краткосрочной перспективе может оказать бумагам NVTK определенную поддержку, и в ближайшее время мы планируем пересмотреть уровень target price по компании вслед за изменением наших макропрогнозов.
