Главные новости
Непродолжительная коррекция
Опасения относительно Греции вновь стали поводом для продаж на рынке акций. Однако они были непродолжительным.
Хорошая статистика из США сменила пессимизм на оптимизм. Подобные тенденции сохраняются и сегодня утром, что станет поводом для открытия торгов в России на положительной территории. Мы рекомендуем сохранять позиции в акциях с целью в 1800 п. по индексу РТС.
Окончательное инвестиционное решение по «Южному потоку» будет утверждено в ноябре
Окончательное инвестиционное решение по «Южному потоку» будет утверждено в ноябре текущего года – такое заключение было обнародовано Газпромом по итогам заседания, посвященного ходу реализации данного проекта. В нашем flashnote «День инвестора Газпрома в Москве: приоритеты остаются неизменными» от 13.02.12 мы отмечали, что исходя из оптимистичных оценок менеджмента относительно долгосрочной динамики спроса на российский газ в Европе, концерн не ограничится строительством второй очереди «Северного потока», и проект «Южный поток» будет реализовываться вне зависимости от хода российско-украинских переговоров в газовой сфере. Как следствие инвестиционная нагрузка на Газпром в ближайшие годы останется на высоком уровне (по нашим оценкам, пик в районе $ 50 млрд. может быть достигнут в 2013-14 гг), и с учетом длительных сроков монетизации планируемых трубопроводных проектов (47 % от общего CAPEX до 2030 г), это продолжит оказывать негативное влияние на котировки GAZP
ММК может продать 49-51% акций ММК Metalurji
По сообщению агентства «Интерфакс» со ссылкой на Platts турецкая Tosyali ведет переговоры о покупке 49-51% акций MMK Metalurji (бывш. ММK-Atakas). Мы считаем, что потенциальная продажа крупного пакета турецкого актива – позитивная новость для ММК.
События на рынке
Непродолжительная коррекция
Опасения относительно Греции вновь стали поводом для продаж на рынке акций. Однако они были непродолжительным. Хорошая статистика из США сменила пессимизм на оптимизм. Подобные тенденции сохраняются и сегодня утром, что станет поводом для открытия торгов в России на положительной территории. Мы рекомендуем сохранять позиции в акциях с целью в 1800 п. по индексу РТС.
В четверг очередные опасения относительно греческого вопроса привели к распродажам на рынке акций, однако хорошая статистика из США изменила настроения инвесторов.
Резкие заявления президента Греции в среду вечером относительно вмешательства стран ЕС во внутреннюю политику страны вкупе с неприлично затянувшимся процессом по предоставлению Афинам очередного транша помощи (этот вопрос перенесен на обсуждение в понедельник 20 февраля) вызвал негативные настроения на рынке. В результате этого в первой половине дня на биржевых площадках России и ЕС превалировали негативные настроения. Вечером в США были опубликованы данные с рынка труда и недвижимости. Согласно данным Минтруда число американцев, впервые обратившихся за пособием по безработице, на прошлой неделе снизилось на 13 тыс. - до 348 тыс. (прогнозировалась увеличение на 7 тыс. до 365 тыс.). Количество домов, строительство которых было начато в США в январе 2012 года, было на 1.5% выше, чем в предыдущем месяце (ожидалось повышение на 2.7%), но при этом благодаря сильному пересмотру данных за декабрь темпы строительства в годовом исчислении превзошли прогнозы - 699 тыс. домов против ожидавшихся 675 тыс. Столь хорошие показатели, особенно с рынка недвижимости (это сектор сейчас в фокусе внимание ФРС и экспертов), не могли оказаться незамеченными, и пессимизм сменился оптимизмом. В результате индекс S&P 500 преодолел психологически важную отметку в 1350 пунктов, вплотную приблизившись к максимумам 2011 года.
Сегодня утром позитив сохраняется. Биржи АТР и цены на нефть растут (Brent выше 120 долл./барр.), фьючерсы на индексы США изменяются несущественно. На этом фоне мы ожидаем подъема отечественных индикаторов на открытии торгов. Сегодняшний день будет скуден на статистику, поэтому не исключено, что после гэпа в первые минуты, рынок ждет «боковик». Мы рекомендуем сохранять позиции в акциях с целью в 1800 п. по индексу РТС.
Календарь событий
Корпоративные события
1 марта ЛУКОЙЛ опубликует отчетность за 2011 год по US GAAP
1 марта ТНК-ВР опубликует отчетность за 2011 год по US GAAP
7 марта Результаты Сбербанка по РСБУ за февраль
14 марта Презентация долгосрочной стратегии развития ЛУКОЙЛа 2012-2021 гг
19 марта UC RUSAL опубликует финансовые результаты 2011 года по МСФО
28 марта Результаты Сбербанка по МСФО за 2011 год
26 марта - 30 марта НЛМК опубликует финансовые результаты 2011 года по US GAAP
1-15 апреля ММК опубликует финансовые результаты 2011 года по МСФО
1 апреля ФСТ представит новые параметры тарифного регулирования электроэнергетики
6 апреля Результаты Сбербанка по РСБУ за март
9 апреля Совет директоров НЛМК определит размер дивидендов за 2011 год
19 апреля Северсталь опубликует финансовые результаты 2011 года по МСФО
НЛМК опубликует финансовые результаты по US GAAP за 1-й квартал 2012 года
X5 Retail Group опубликует результаты за 2011 год по МСФО
Макроэкономические события
28 февраля Аукцион LTRO от ЕЦБ
Главные новости
Окончательное инвестиционное решение по «Южному потоку» будет утверждено в ноябре
Окончательное инвестиционное решение по «Южному потоку» будет утверждено в ноябре текущего года – такое заключение было обнародовано Газпромом по итогам заседания, посвященного ходу реализации данного проекта. В нашем flashnote «День инвестора Газпрома в Москве: приоритеты остаются неизменными» от 13.02.12 мы отмечали, что исходя из оптимистичных оценок менеджмента относительно долгосрочной динамики спроса на российский газ в Европе, концерн не ограничится строительством второй очереди «Северного потока», и проект «Южный поток» будет реализовываться вне зависимости от хода российско-украинских переговоров в газовой сфере. Как следствие инвестиционная нагрузка на Газпром в ближайшие годы останется на высоком уровне (по нашим оценкам, пик в районе $ 50 млрд. может быть достигнут в 2013-14 гг), и с учетом длительных сроков монетизации планируемых трубопроводных проектов (47 % от общего CAPEX до 2030 г), это продолжит оказывать негативное влияние на котировки GAZP
Событие. Газпром утвердит окончательное инвестиционное решение по проекту «Южный поток» в ноябре 2012 года. Такое заключение было принято в ходе совещания, посвященного ходу реализации данного проекта. При этом по словам главы концерна Алексея Миллера, аномально холодная зима, вызвавшая резкий рост спроса на российский газ в Европе, - еще одно подтверждение того, что «Южный поток» должен быть и будет построен. Напомним, что в соответствии с соглашением акционеров South Stream Transport AG, доля участия Газпрома в проекте морского газопровода составляет 50%, итальянской ENI - 20%, немецкой компании Wintershall Holding GmbH и французской EDF - по 15%.
Комментарий. Картина будущей расстановки сил на газовом рынке Европы пока скрыта плотной завесой, однако предположения относительно того, что принесет Газпрому день грядущий, неизбежно отражаются на текущей деятельности концерна (инвестиционные циклы в отрасли характеризуются длительными сроками). Мы уже отмечали, что ответ на вопрос, для чего Газпрому нужны новые газопроводы, которые без гарантий маржинального спроса, по сути, не создают добавленной стоимости и являются лишь элементом диверсификации, заключается в уверенности менеджмента относительно роста потребности Европы в дополнительном импортном газе (100 млрд. куб м к 2020 г и 130 млрд куб – к 2030 г). Не оспаривая тот факт, что рост импорта газа в Европу является неизбежным (в т.ч. вследствие падения добычи в странах Старого Света), тем не менее мы полагаем, что условиях сползания европейской экономики в рецессию (особенно, это заметно по периферийным странам) маржинальная потребность ЕС в сырье может оказаться менее ожидаемых Газпромом 370 млрд куб м (+ 100 млрд куб м к текущему уровню).
При этом если предположить, что оптимистичные ожидания концерна станут реальностью (Газпром к 2020 г намерен увеличить свою долю на европейском рынке с нынешних 27 % до 30 %) , то общий объем экспорта из РФ может вырасти со 150 млрд куб м до примерно 190 млрд. куб м. Однако с учетом предварительных планов концерна по реализации новых газопроводных проектов («Южный поток» и 3-я и 4-я нитки «Северного потока»), общая мощность всех экспортных мощностей Газпрома (включая транзит через Украину) может достигнуть 300 млрд куб м, а значит существенная часть системы может остаться недозагруженной.
Нам ничего не остается, как повторить, что в среднесрочной перспективе, акции GAZP в условиях высокого CAPEX и низкого FCF–yield (по нашим оценкам, 2012-2014 это показатель составит примерно 5 %) продолжат находиться под давлением даже несмотря на низкое значение мультипликаторов EV/EBITDA и P/E.
Динамика изменения капитальных вложений и денежных потоков Газпрома Динамика экспорта Газпрома в Европу, млрд куб м
ММК может продать 49-51% акций ММК Metalurji
По сообщению агентства «Интерфакс» со ссылкой на Platts турецкая Tosyali ведет переговоры о покупке 49-51% акций MMK Metalurji (бывш. ММK-Atakas). Мы считаем, что потенциальная продажа крупного пакета турецкого актива – позитивная новость для ММК.
Событие. По сообщению агентства «Интерфакс» со ссылкой на Platts турецкая Tosyali ведет переговоры о покупке 49-51% акций MMK Metalurji (бывш. ММK-Atakas). Источники Platts говорят о том, что Tosyali ведет due diligence актива, а источники Интерфакса сообщают, что речь может идти о продаже 50%-1 акция предприятия, купленных в прошлом году у семьи Atakas за $485 млн.
Комментарий. Мы считаем, что потенциальная продажа крупного пакета акций турецкого актива – хорошая новость для ММК. В случае, если речь пойдет о продаже пакета менее 50% акций, влияние будет менее заметным: вряд ли ММК удастся выручить за актив, сумму близкую к заплаченным в прошлом году $485 млн. (год назад чистый долг MMK-Atakas составлял около $1 млрд. и за это время, вероятно, еще более вырос). Более позитивным мы бы считали продажу 50% или контрольного пакета акций компании, что бы позволило полностью или частично деконсолидировать долги MMK Metalurji (год назад составлявшие около $1 млрд. и, по-видимому, еще более увеличившиеся), что, в свою очередь, заметно снизило бы величину чистого долга самого MMK, общее значение которого на конец 3-его квартала 2011 года достигло $3.8 млрд. Кроме того, мы считаем, что рынок не в полной мере оценивает стоимость MMK Metalurji в составе ММК. Строительство этого актива обошлось более чем в $2 млрд., что составляет почти 40% текущей капитализации или более 20% текущей стоимости бизнеса (EV) российской компании, однако маловероятно, что в составе ММК рынок оценивает ММК Metalurji в величину, превосходящую чистый долг этого актива.
