Свежие данные по промпроизводству (за март) оказались неожиданно позитивными.
Объем выпуска упал всего на 0, 6% г./г. (обрабатывающее производство — на 1, 9% г./г.), что в условиях падения инвестиций и розничных продаж на 6%-8% г./г. (последние данные за февраль) выглядит удивительно. Таким образом, после некоторого ухудшения, производство начало восстанавливаться вразрез с динамикой других экономических показателей. Вместе с тем, теоретически причина для таких хороших данных есть — это девальвация, которая повысила конкурентоспособность российской промышленности. Может сложиться впечатление, что снижение розничных продаж и инвестиций происходит исключительно за счет импортных товаров, которые вдобавок частично замещаются отечественными аналогами.
Если развитие ситуации пойдет по такому сценарию, то падение реального сектора будет весьма умеренным и в скором времени сменится ростом, всплеска безработицы не произойдет, а рецессия будет мягкой. Однако рассматривать возможность такого позитивного сценария надо осторожно: необходимо иметь ввиду, что ни в 1998 г., ни в 2008/2009 гг. избежать резкого падения промышленности не удалось. Кроме того, падение цен на нефть, всплеск инфляции и санкции создали проблемы для российской экономики, которые будут актуальными еще очень длительное время и будут выражаться в жесткой бюджетной политике и относительно высоких процентных ставках.
В связи с этим, мы считаем, что риски дальнейшего падения промышленности в 2015 г. по-прежнему высоки. Но даже если они не реализуются, ожидать промышленного бума, который быстро вытянет экономику из кризиса вряд ли стоит.
Автор: Антон Плетенев, аналитик Райффайзенбанка
