Нефть и газ
Роснефть
Поставки нефти в Китай вырастут в два раза в обмен на кредит
Взгляд БКС: Долгосрочный кредит на $65 млрд может практически полностью покрыть текущие обязательства Роснефти ($70 млрд) и стать важным позитивным фактором для акционеров, однако не решает проблему ограниченного FCF в ближайшие годы. Более того, учитывая снятие проблемы долга, компания может начать крупные и капиталоемкие проекты или приобретения.
Ожидается заключение дополнительного контракта с CNPC. Сегодня Роснефть может подписать долгосрочный контракт с CNPC на увеличение поставок нефти с текущего уровня 15 млн т до 30 млн т в год, сообщают Ведомости. Стороны достигли предварительных договоренностей по дополнительным поставкам в марте. По данным издания, общий объем поставок составит 360 млн т в течение 25 лет. Контракт предусматривает предоплату в размере $65 млрд.
Роснефть
Синергетический эффект от интеграции ТНК-BP — $12 млрд
Взгляд БКС: На данный момент рынок не учитывает синергетический эффект, однако более детальное понимание возможных синергий может помочь инвестиционному сообществу оценить и отыграть возможности сокращения капитальных и операционных расходов.
Интеграция TNK-BP практически завершена. Вчера Роснефть провела общее собрание акционеров в Санкт-Петербурге. Глава компании объявил, что интеграция активов ТНК-BP практически завершена; синергетический эффект от интеграции оценивается в $12 млрд, 60% которого будет реализован в ближайшие пять лет.
Татнефть
Прогноз финансовых результатов за 1К13 по US GAAP
Взгляд БКС: Мы ожидаем, что основное влияние на результаты окажут высокие цены и сезонное снижение расходов. Основные моменты — прогнозы по объему добычи и CapEx, модернизация НПЗ и будущие проекты (битум, получение новых лицензий, расширение перерабатывающих мощностей).
Ожидаем сильных результатов. Татнефть планирует опубликовать финансовые результаты за 1К13 по US GAAP в начале следующей недели. Мы ожидаем, что обновленные консенсус-прогнозы будут представлены сегодня. На наш взгляд, показатели будут сильными, благодаря 1) росту цен на нефть (+2% к-н-к), 2) стабильным объемам добычи, 3) сезонному снижению операционных расходов.
Conference call. Мы ожидаем, что основными темами, интересующих инвесторов, станут:
* Объемы добычи: прогнозы на 2013 г. и перспективы поддержания добычи на текущем уровне
* FCF/CapEx: подтверждение/пересмотр прогнозов на 2013 г.; распределение FCF
* НПЗ: новости по строительству установки гидрокрекинга и второй фазе работ на НПЗ;
Высоковязкая нефть и битум: потенциал добычи, экономика проектов и возможный эффект на компанию.
Alliance Oil
Второе размещение привилегированных акций завершено
Взгляд БКС: Привилегированные акции — привлекательный инструмент для инвесторов, но для компании довольно дорогая альтернатива привлечению долга (объявленная дивдоходность около 10% при стоимости долга примерно 8%). Однако высокая долговая нагрузка не должна вызвать беспокойства у инвесторов, поскольку компания может позволить начать сокращать долг уже в следующем году.
Размещение привилегированных акций завершено. Вчера Alliance Oil объявила о завершении выпуска привилегированных акций объемом около $100 млн по цене SEK 280 за бумагу, что на SEK 10 выше цены размещения первого выпуска в декабре. Расчеты пройдут 26 июня, торги начнутся 4 июля.
Дорогая альтернатива привлечению долга. Alliance Oil имеет самую высокую долговую нагрузку среди российских нефтегазовых компаний (3.5x по соотношению Чистый долг/EBITDA 2013е), что заставляет компанию прибегать к альтернативным способам привлечения денежных средств. Необходимо отметить, что такая высокая долговая нагрузка не представляет серьезной угрозы для компании, учитывая длительные сроки погашения задолженности и ожидаемое завершение модернизации НПЗ в 3К13, что должно способствовать существенному росту свободного денежного потока в следующем году. Тем не менее дивидендная доходность по привилегированным акциям — на 2 п.п. выше стоимости долга для компании.
Максим Колесниченко, старший финансовый советник ростовского филиала БКС Премьер
