Главные новости
Атаки на Испанию усиливаются
Эффект от итогов греческих выборов хватило не надолго, инвесторы устремили свои атаки на Испанию, стоимость 10-летних бумаг которой вновь выше критического уровня в 7%. Данный фактор оказывает негативный эффект на биржи АТР, что будет иметь отражение и на открытии торгов в России. Тем не менее, мы думаем, что ожидания решения ФРС США все-таки должно ослабить силу продавцов.
Промышленность в мае: возобновление роста
Росстат сообщил о росте промышленности в мае на 1 % м/м с устранением сезонности. Высокая волатильность ежемесячных данных, по-прежнему, вызывает вопросы, однако если говорить о сглаженных трендах, то никаких принципиальных изменений мы не видим – промышленный рост находится в диапазоне 3-4 % и, по-видимому, останется на этом уровне до конца года. Мы подтверждаем наш годовой прогноз роста промпроизводства в 3.6 %.
Фосагро: хорошее начало года
Фосагро опубликовала сильную отчетность по МСФО за 1-ый квартал 2012 г. Мы повышаем целевую стоимость по акциям компании с $39.4 до $42.6 за бумагу (с $13.1 до $14.2 за GDR), а также меняем рекомендацию по акциям компании с «держать» до «покупать».
Татнефть опубликовала отличные финансовые результаты за 1 кв. 2012 г по US GAAP
Накануне Татнефть опубликовала финансовую отчетность по US GAAP за 1 кв. 2012 г., результаты которой следует признать отличными: по показателю EBITDA на баррель добычи ($ 25.9) компания впервые сумела оставить позади себя не только ТНК-BP Int. ($ 22.5), но и Роснефть ($ 25). При этом свободный денежный поток Татнефти достиг рекордных $ 933 млн. Более подробно см. наш flashnote: «Отчетность Татнефти за 1 кв. 2012 г. по US GAAP: впечатляющие результаты» от 18.06.2012 г.
Акрон добился обеспечительных мер по возобновлению поставок апатита
Арбитражный суд Москвы принял обеспечительные меры по иску Акрона к Апатиту, предписывающие последнему возобновить поставки апатитового концентрата, прерванные в мае из-за конфликта сторон по поводу цены. Кроме того, холдинг намерен запустить собственное месторождение – «Олений ручей» уже через месяц – 24 июля с.г. Мы оцениваем данные события как весьма позитивные для Акрона и во многом снимающие риск ухудшения финансовых показателей компании в середине 2012 г.
События на рынке
Атаки на Испанию усиливаются
Эффект от итогов греческих выборов хватило не надолго, инвесторы устремили свои атаки на Испанию, стоимость 10-летних бумаг которой вновь выше критического уровня в 7%. Данный фактор оказывает негативный эффект на биржи АТР, что будет иметь отражение и на открытии торгов в России. Тем не менее, мы думаем, что ожидания решения ФРС США все-таки должно ослабить силу продавцов.
В понедельник позитив, связанный с выборами в Греции, быстро сошел на нет на фоне возобновившихся атак на госдолг Испании. Тем не менее, биржам в США и России удалось завершить день на положительной территории. Индикаторы в Европе ушли в отрицательную зону.
В ходе торгов доходность 10-летних испанских бондов поднималась выше 7%, т.е. уровня, после которого Греция, Ирландия и Португалия были вынуждены обратиться международному сообществу за помощью. Поводом для продаж послужил отчет ЦБ страны, согласно которому объем просроченных кредитов банков Испании в апреле поднялся до 8.72% - максимума с 1994 года. Глобально же инвесторы уже выбрали следующей жертвой страну Пиренейского полуострова и атаки не прекратятся до тех пор, пока не появятся очередные стимулы со стороны ЕЦБ или четкая и внятная стратегия по выходу ЕС из сложившегося кризиса.
Сегодня утром биржи АТР снижаются. Цены на нефть и фьючерсы на индексы США торгуются в «красной зоне». Опасения относительно Испании ключевой фактор, который активизирует продажи. Даже запланированное 2-ух дневное заседание ФРС США, которое начнется сегодня, не удерживает «медведей». Хотя мы думаем, что этот фактор все-таки должен проявить свой позитивный эффект во вторник-среду.
Мы ожидаем падения акций в России на открытии, но не исключаем, что ближе к середине торгов тренд может измениться.
Игорь Нуждин
Календарь событий
Корпоративные события
19-22 июня Транснефть опубликует финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2012 г
20 июня Мечел опубликует финансовые результаты за 1-ый квартал 2012 г. по US GAAP
16 июля Evraz опубликует операционные результаты за 2-й квартал 2012 года
18 июля НЛМК опубликует операционные результаты за 2-й квартал 2012 года
27 июля Северсталь опубликует операционные результаты за 2-й квартал 2012 года
6-10 августа НЛМК опубликует финансовые результаты по US GAAP за 1 пол. 2012 года
15 августа Сбербанк: результаты за 1 пг. 2012 года по РПБУ (консолидированные)
29 августа Сбербанк: результаты за 1 пг. 2012 года по МСФО
Северсталь опубликует финансовые результаты по МСФО за 1 пол. 2012 года
30 августа Evraz опубликует финансовые результаты по МСФО за 1 пол. 2012 года
Макроэкономические события
19-20 июня Заседание ФРС США
21 июня
11:00 Индекс PMI Франции за июнь
11:30 Индекс PMI Германии за июнь
12:00 Индекс PMI ЕС за июнь
16:58 Индекс PMI США за июнь
22-25 июня Индекс PMI Китая за июнь от HSBC
Источники: REUTERS, Аналитический департамент НОМОС-БАНКа
Новости коротко
Башнефть подводит итоги выкупа акций
Накануне стало известно, что Совет директоров ОАО АНК «Башнефть», а также Советы директоров дочерних обществ компании, участвующих в переходе на единую акцию (ОАО «УНПЗ», ОАО «Новойл», ОАО «Уфанефтехим», ОАО «Башкирнефтепродукт» и ОАО «Оренбургнефтепродукт») утвердили отчеты об итогах предъявления акционерами требований о выкупе принадлежащих им акций. Миноритарии, которые не согласились с переходом на «единую акцию» предъявили к выкупу бумаги на общую сумму 49.98 млрд. руб. (в т.ч. акции Башнефти – на 39.6 млрд. руб.), при этом в соответствии с существующими ограничениями итоговая сумма выкупа составит 19 млрд. руб. (из них акции Башнефти – 11 млрд. руб.).
Главные новости
Промышленность в мае: возобновление роста
Росстат сообщил о росте промышленности в мае на 1 % м/м с устранением сезонности. Высокая волатильность ежемесячных данных, по-прежнему, вызывает вопросы, однако если говорить о сглаженных трендах, то никаких принципиальных изменений мы не видим – промышленный рост находится в диапазоне 3-4 % и, по-видимому, останется на этом уровне до конца года. Мы подтверждаем наш годовой прогноз роста промпроизводства в 3.6 %.
Событие. В мае промышленное производство выросло на 1.0 % к предыдущему месяцу с устраненной сезонностью; рост год к году составил 3.7 %. С начала года рост промышленности составляет 3.4 % в сравнении с аналогичным периодом прошлого года.
Комментарий. Ежемесячная динамика индекса промышленного производства, рассчитываемого Росстатом, носит в этом году крайне волатильный характер, причем колебания эти труднообъяснимы. В феврале мы наблюдали резкий рост промышленности, в марте – глубокий спад, после этого последовала пауза в апреле и теперь вновь мощный рывок наверх – рост сразу на 1 % м/м с устранением сезонности.
При такой высокой и труднообъяснимой волатильности ежемесячных данных правильней говорить не о результатах отдельного месяца, а анализировать сглаженные тренды. Здесь, на наш взгляд, ничего принципиально не меняется – промышленный рост с середины прошлого года начал замедляться и сейчас стабилизировался в пределах 3-4 %. По-видимому, до конца года мы будем оставаться в этом диапазоне, наш годовой прогноз остается неизменным на уровне 3.6 %.
Если говорить об отдельных отраслях, то стоит отметить некоторое улучшение динамики производства в черной металлургии – это связано с выходом на проектную мощность новой доменной печи НЛМК, который произошел в апреле-мае (факторов дальнейшего ускорения роста в отрасли пока не видно). Прекратился спад в производстве удобрений – результат заключения контракта Уралкалия с Китаем на 2-й квартал (в 3-м квартале после завершения отгрузок по этому контракту возможно вновь ухудшение динамики производства в отрасли). Можно говорить о прекращении спада в трубной промышленности – информация противоречивая, но, возможно, трубники начали наращивать запасы под строительство «Южного потока», начало которого запланировано на конец года. Уверенный рост демонстрируют такие отрасли как пищевая промышленность, добыча угля, производство цемента. Замедление роста наблюдается в автопроме (скорее, эффект высокой базы).
Данные по маю могли бы быть существенно лучше, если бы не подвел Газпром – из-за падения спроса в переживающей кризис Европе сокращение добычи газа в мае составило по данным ЦДУ-ТЭК 12.3 % г/г (-4.2 % г/г в январе-мае). В ближайшие месяцы низкие объемы добычи газа, по-видимому, сохранятся, хотя глубина падения может быть уже не столь сильной, как в мае.
Кирилл Тремасов
Фосагро: хорошее начало года
Фосагро опубликовала сильную отчетность по МСФО за 1-ый квартал 2012 г. Мы повышаем целевую стоимость по акциям компании с $39.4 до $42.6 за бумагу (с $13.1 до $14.2 за GDR), а также меняем рекомендацию по акциям компании с «держать» до «покупать».
Событие. Фосагро впервые раскрыла квартальные финансовые показатели, опубликовав итоги 1-ого квартала 2012 г. по МСФО.
Комментарий. Результаты квартала в сопоставлении как с показателями годичной давности, так и с уровнем 2-ого полугодия 2011 г. выглядят весьма сильно. Несмотря на достаточно слабую конъюнктуру рынка фосфорных удобрений в первые месяцы 2012 г., компании фактически удалось удержать ключевые финансовые показатели на уровнях, сопоставимых с прошлогодними, что показывает успех политики Фосагро по замещению фосфорных удобрений комплексными в портфеле продукции компании.
Как и в прошлом году, Фосагро продемонстрировала очень высокий свободный денежный поток (FCF Yield уже по итогам 1-ого квартала составил 5%), накопила солидный «денежный мешок» (более $770 млн.) и, соответственно, снизила чистый долг до около 1/4 EBITDA за последние 12 месяцев.
Отражая сильные финансовые итоги стартового квартала, и более высокие ожидаемые цены на минеральные удобрения, мы повышаем целевую стоимость по акциям компании с $39.4 до $42.6 за бумагу (с $13.1 до $14.2 за GDR), а также меняем рекомендацию по акциям компании с «держать» до «покупать». Более подробно – см. в сегодняшнем обзоре «Фосагро: хорошее начало года».
Юрий Волов, CFA
Татнефть опубликовала отличные финансовые результаты за 1 кв. 2012 г по US GAAP
Накануне Татнефть опубликовала финансовую отчетность по US GAAP за 1 кв. 2012 г., результаты которой следует признать отличными: по показателю EBITDA на баррель добычи ($ 25.9) компания впервые сумела оставить позади себя не только ТНК-BP Int. ($ 22.5), но и Роснефть ($ 25). При этом свободный денежный поток Татнефти достиг рекордных $ 933 млн. Более подробно см. наш flashnote: «Отчетность Татнефти за 1 кв. 2012 г. по US GAAP: впечатляющие результаты» от 18.06.2012 г.
Событие. Вчера Татнефть обнародовала финансовую отчетность по US GAAP за 1 кв. 2012 г по US GAAP.
Комментарий. EBITDA Татнефти выросла по сравнению с 4 кв. 2011 г на 37 %, примерно на 7 % превзойдя наши оценки. Основным драйвером хорошей динамики данного показателя стал эффект «низкой базы» (за счет SG&A издержек) и высокий удельный вес сегмента upstream, который чувствовал себя в первом квартале 2012 г. отлично. Также в актив Татнефти можно занести эффективное изменение логистических схем после полномасштабного запуска Танеко и хороший контроль над издержками (lifting costs снизились с $ 7.8 до $ 7.6/bbl). В результате по показателю EBITDA на баррель добычи ($ 25.9) Татнефть впервые сумела оставить позади себя не только ТНК-BP Int. ($ 22.5), но и Роснефть ($ 25). Отметим, что после слабого четвертого квартала компании удалось исправить неблагоприятную ситуацию с изменением оборотного капитала (прежде всего, за счет управления задолженностью), который в 1 кв. 2012 г сократился примерно на $ 400 млн. В результате на фоне практического неизменного уровня CAPEX (чуть более $ 300 млн), FCF Татнефти составил рекордные $ 933 млн. Мы полагаем, что хорошие финансовые результаты продолжат оказывать хорошую поддержку бумагам TATN, более подробно см. наш flashnote: «Отчетность Татнефти за 1 кв. 2012 г. по US GAAP: впечатляющие результаты» от 18.06.2012 г.
Денис Борисов
Акрон добился обеспечительных мер по возобновлению поставок апатита
Арбитражный суд Москвы принял обеспечительные меры по иску Акрона к Апатиту, предписывающие последнему возобновить поставки апатитового концентрата, прерванные в мае из-за конфликта сторон по поводу цены. Кроме того, холдинг намерен запустить собственное месторождение – «Олений ручей» уже через месяц – 24 июля с.г. Мы оцениваем данные события как весьма позитивные для Акрона и во многом снимающие риск ухудшения финансовых показателей компании в середине 2012 г.
Событие. Арбитражный суд Москвы принял обеспечительные меры по иску Акрона к Апатиту, предписывающие последнему возобновить поставки апатитового концентрата, прерванные в мае из-за конфликта сторон по поводу цены. Кроме того, холдинг намерен запустить собственное месторождение апатита – «Олений ручей» уже через месяц – 24 июля с.г.
Комментарий. Мы полагаем, что после возобновления поставок апатитового концентрата производство комплексных удобрений на Акроне и Дорогобуже будет восстановлено, что позволит холдингу выйти из конфликта с минимальными потерями, которые вряд ли существенно отразятся на результатах года в целом. Запуск собственного месторождения в запланированные сроки – также весьма положительный фактор для компании, позитивную реакцию на который а акциях Акрона мы ожидаем увидеть в ближайшие недели.
Юрий Волов, CFA
