Главные новости
Серьезное падение в США
Ключевым фактором для рынков вчера продолжала оставаться ситуация в Сирии. В связи с казавшимся решенным вопросом о начале военной операции американские индексы серьезно просели, потеряв 1.1%-2.2%. Несмотря на резко выросшие цены на нефть российский рынок также ушел в минус. Сегодня утром снижение продолжается в Азии, в то же время, фьючерсы на индекс S&P прибавляют 0.2% благодаря росту индекса потребительского доверия в США в августе.
ТМК: результаты без неожиданностей
ТМК опубликовала финансовые итоги 2-ого квартала по МСФО, которые не преподнесли особенных неожиданностей. По сравнению с предыдущим кварталом, EBITDA компании несколько сократилась на фоне сокращения выпуска более рентабельных видов продукции в РФ, однако компания показала неплохие денежные потоки и сокращение чистого долга. Компания сохраняет относительно стабильные показатели уже на протяжении последних двух лет и мы не ожидаем кардинального изменения ситуации в ближайшем будущем.
Банк Возрождение: рост резервов продолжается
Банк Возрождение вчера опубликовал отчетность по МСФО за 2-й кв. 2013 года: рост резервов на потери по кредитам ожидаемо снизил чистую прибыль. В то же время, рост резервов происходит за счет увеличения покрытия «старых» проблемных кредитов, а не появления новых — таким образом, качество кредитного портфеля по сути не ухудшается.
В целом мы нейтрально оцениваем опубликованную отчетность и сохраняем рекомендацию «держать» по обыкновенным акциям Банка Возрождение.
Вы можете подписаться на рассылку наших обзоров по электронной почте, либо на нашем сайте в интернете. Для этого Вам достаточно прислать заявку с указанием адреса электронной почты, на который Вы хотели бы получать аналитические материалы, на адрес research@nomos.ru или, пройдя по ссылке http://nomos.ru/investment/special/, заполнить форму подписки.
События на рынке
Серьезное падение в США
Ключевым фактором для рынков вчера продолжала оставаться ситуация в Сирии. В связи с казавшимся решенным вопросом о начале военной операции американские индексы серьезно просели, потеряв 1.1%-2.2%. Несмотря на резко выросшие цены на нефть российский рынок также ушел в минус. Сегодня утром снижение продолжается в Азии, в то же время, фьючерсы на индекс S&P прибавляют 0.2% благодаря росту индекса потребительского доверия в США в августе.
Вчера ключевым фактором для рынков продолжала оставаться ситуация в Сирии. В связи с казавшимся решенным вопросом о начале военной операции американские индексы серьезно просели, потеряв от 1.1% (Dow) до 2.2% (Nasdaq). Несмотря на резко выросшие цены на нефть российский рынок также ушел в минус. Лидерами снижения стали бумаги энергокомпаний: Россетей (-4.15%), ОГК-2 (-4.8%) и ФСК ЕЭС (-3.0%).
Сегодня утром снижение продолжается в Азии. В то же время, фьючерсы на индекс S&P прибавляют 0.2% благодаря росту индекса потребительского доверия в США в августе до 81.5 пункта при прогнозе в 79 пунктов и пересмотру июльского показателя с 80.3 до 81 пункта. Цены на нефть продолжают расти — котировки барреля сорта Brent приближаются к $118.
Андрей Михайлов, FCCA
Календарь событий
Корпоративные события
28 августа Сбербанк: финансовые результаты за 1 пол. 2013 г. по МСФО
28 августа ФСК опубликует финансовые результаты за 1 пол. 2013 г. по МСФО
29 августа Evraz опубликует финансовые результаты за 1 пол. 2013 г. по МСФО
29 августа Северсталь опубликует финансовые результаты за 1 пол. 2013 г. по МСФО
29 августа ИнтерРАО опубликует финансовые результаты за 1 пол. 2013 г. по МСФО
29 августа Россети опубликует финансовые результаты за 1 пол. 2013 г. по МСФО
2-13 сентября ВТБ: финансовые результаты за 1 пол. 2013 г. по МСФО
3 сентября Газпром опубликует финансовые результаты за 1 кв. 2013 г. по МСФО
5 сентября БСПБ: финансовые результаты за 1 пол. 2013 г. по МСФО
Макроэкономические события
29 августа
ВВП США за 2 кв. 2013 г
Инфляция в США (GDP Price Index)
Первичные обращения за пособием по безработице в США за предыдущую неделю
Источники: Bloomberg, REUTERS, Аналитический департамент НОМОС-БАНКа
ТМК: результаты без неожиданностей
ТМК опубликовала финансовые итоги 2-ого квартала по МСФО, которые не преподнесли особенных неожиданностей. По сравнению с предыдущим кварталом, EBITDA компании несколько сократилась на фоне сокращения выпуска более рентабельных видов продукции в РФ, однако компания показала неплохие денежные потоки и сокращение чистого долга. Компания сохраняет относительно стабильные показатели уже на протяжении последних двух лет и мы не ожидаем кардинального изменения ситуации в ближайшем будущем.
Событие. ТМК опубликовала финансовые результаты за 2-й квартал по МСФО. По сравнению с предыдущим кварталом выручка упала на 4% до $1.65 млрд, EBITDA — на 8%, а чистая прибыль сократилась примерно в 2 раза.
Комментарий. Результаты ТМК на уровне EBITDA оказались очень близки к консенсус-прогнозу и нашим оценкам, а некоторое сокращение этого показателя по сравнению с 1-м кварталом 2013 г. объясняется, увеличением доли низкомаржинальной продукции в общем объеме российских продаж. Тем не менее, компания продемонстрировала неплохие денежные потоки, сукмев сократить чистый долг более чем на $90 млн., несмотря на осуществленные во 2-м квартале платежи в размере около $30 млн. за приобретенные активы в США и Омане (без этих расходов инвестиции сократились бы до $83 млн. — минимума за последние 3 года). Как и компания, мы ожидаем, что в условиях высоких цен на нефть и, соответственно, хорошего спроса со стороны нефтегазового сектора, финансовые результаты ТМК до конца года останутся относительно стабильными.
Основные финансовые результаты ТМК по МСФО
$ млн 1 кв. 13 2 кв. 13 +/-, % 1 пол. 12 1 пол.13 +/-, %
Выручка 1 725 1 649 −4 3 439 3 374 −2
EBITDA 273 250 −8 575 523 −9
EBITDA скорректированная* 262 243 −7 559 506 −10
Маржа, % 15.2 14.8 16.3 15.0
Чистая прибыль 83 41 −51 179 124 −31
0
Операционный ден. поток* 16 145 824 179 161 −10
Capex 93 113 22 198 206 4
Чистый долг 3 727 3 636 −2 3 573 3 636 2
Чистый долг/EBITDA LTM 3.8 3.8 3.7 3.8
*-с учетом процентных платежей
Источник: данные компании, оценки Аналитического департамента НОМОС-БАНКа
Юрий Волов, CFA
Банк Возрождение: рост резервов продолжается
Банк Возрождение вчера опубликовал отчетность по МСФО за 2-й кв. 2013 года: рост резервов на потери по кредитам ожидаемо снизил чистую прибыль. В то же время, рост резервов происходит за счет увеличения покрытия «старых» проблемных кредитов, а не появления новых — таким образом, качество кредитного портфеля по сути не ухудшается.
В целом мы нейтрально оцениваем опубликованную отчетность и сохраняем рекомендацию «держать» по обыкновенным акциям Банка Возрождение.
Событие. Банк Возрождение вчера опубликовал отчетность по МСФО за 2-й квартал 2013 года.
Комментарий. Ключевой статьей продолжают оставаться расходы по резервам на потери по кредитам, выросшие на 31% кв-к-кв. В то же время, рост резервов происходит за счет увеличения покрытия «старых» проблемных кредитов по мере увеличениях срока их просрочки, а не появления новых — таким образом, качество кредитного портфеля по сути не ухудшается. Доля просроченных более чем на 90 дней кредитов в портфеле снизилась с 8.8% на конец 2012 года до 8.2% на конец 2-го кв. при минимальных списаниях и продажах проблемных кредитов в этом году.
В то же время, дальнейшее создание резервов по крупным «старым» проблемным кредитам в течение года продолжит оказывать давление на прибыль. В рамках конференц-звонка менеджмент обозначил отношение резервов к NPL90+ на уровне 140% в качестве возможного целевого уровня, что означает 2-2.5 млрд. руб. дополнительных отчислений до конца года.
Мы также отмечаем вновь замедлившийся рост кредитного портфеля (2% кв-к-кв). В то же время, увеличение доли розничных кредитов с 20% до 22% удержало чистую процентную маржу на уровне 5%. Вместе с ограниченными потерями по ценным бумагам несмотря на обвал рынка облигаций в июне, ростом чистых комиссий на 10% кв-к-кв и стабильными доходами от валютных операций это позволило Возрождению остаться прибыльным несмотря на рост резервов.
Таким образом, мы нейтрально оцениваем опубликованную отчетность и сохраняем рекомендацию «держать» по обыкновенным акциям Банка Возрождение.
Финансовые результаты Банка Возрождение по МСФО
млн. руб. 2 кв. 2012 1 кв. 2013 2 кв. 2013 кв-к-кв, % г-к-г, %
Чистые процентные доходы до резервов 2 262 2 180 2 237 3% −1%
Восстановление (расходы) по резервам −830 −985 −1 290 31% 55%
Чистые прочие операционные доходы 1 511 1 310 1 430 9% −5%
Операционные расходы −2 138 −2 091 −2 135 2% 0%
Чистая прибыль 678 333 188 −44% −72%
Кредитный портфель после вычета резервов 138 432 148 550 150 019 1% 8%
Совокупные активы 193 908 210 268 216 168 3% 11%
Чистая процентная маржа* 5.7% 5.0% 5.0%
Резервы/Кредитный портфель до резервов 9.1% 9.5% 10.1%
Стоимость риска 1.8% 2.5% 2.4%
Расходы/Доходы до резервов 57% 60% 58%
Доход на средний капитал (ROAE) 14.8% 6.5% 3.5%
— как % чистых процентных доходов от средних активов, генерирующих чистый процентный доход, до резервов
Источники: данные банка, оценки Аналитического департамента НОМОС-БАНКа
Андрей Михайлов, FCCA
